2026年2月1日，华西证券（002926）发布了一篇保险行业的研究报告，报告指出，寿险保费增速转正，产险保费改善延续。
报告具体内容如下：
分析与判断: 人身险：12月人身险保费增速环比由负转正。 2025年1-12月人身险公司原保费收入43,624亿元，同比+8.9%。其中寿险/健康险/意外险原保费收入分别为35,557/7,699/368亿元，分别同比+11.4%/-0.4%/-9.8%。12月单月，人身险公司原保费收入2,152亿元，同比+6.0%，由负转正（前值为-2.4%），其中寿险原保费收入1,683亿元，同比+10.1%，由负转正（前值为-2.3%）；健康险原保费收入447亿元，同比-5.8%（前值为-2.0%）；意外险原保费收入22亿元，同比-14.4%（前值为-14.0%）。2025年1-12月保户投资款新增交费（以万能险为主）6,009亿元，同比+3.8%（前值为+2.5%），其中12月单月同比+24.7%（前值为+7.8%）；1-12月投连险独立账户新增交费195亿元，同比+16.4%（前值为+16.7%），其中12月单月同比+9.4%（前值为+10.9%）。12月份人身险保费同比由负大幅转正，我们预计主要系部分险企冲刺2025年度业绩目标。
财产险：12月车险和非车险保费增速均继续改善。
2025年1-12月财产险公司原保费收入17,570亿元，同比+3.9%。其中车险/非车险原保费收入分别为9,409/8,161亿元，分别同比+3.0%/+5.0%。2025年1-12月非车险中的健康险/农险/责任险/意外险原保费收入分别为2,274/1,555/1,428/593亿元，分别同比+11.3%/+4.8%/+4.1%/+11.1%。12月单月，财产险公司原保费收入1,413亿元，同比+4.4%（前值为+2.3%）。其中，12月单月车险原保费收入977亿元，同比+2.2%（前值为+1.9%），主要系新能源车险实现强劲增长。中国汽车工业协会数据显示，12月汽车产销量同比小幅下降，但新能源车产销同比分别+12.3%和7.2%。据金融监管总局财险司司长尹江鳌在2025金融街论坛年会上介绍，2025年新能源车险保费规模预计达2000亿元，增速超30%。12月单月非车险原保费收入437亿元，同比+9.6%（前值为+3.1%）其中农险/健康险/责任险/意外险分别实现原保费收入61/87/92/47亿元，分别同比+199.1%（前值为-10.4%）/+9.9%（前值为+33.7%）/+7.7%（前值为+2.9%）/+9.3%（前值为+8.9%），我们预计农险单月保费显著增长主要受2024年同期会计准则调整导致的低基数影响（2024年12月农险保费同比-65%）。
资产：保险资产总额稳健增长
截至2025年末，保险业资产总额达413,145亿元，较2024年末+15.1%，主要来源于保费收入增长和投资资产的增值。其中，人身险公司/财产险公司资产总额达363,937/31,174亿元，分别较2024年末+15.3%/+7.5%；再保险公司资产总额8,573亿元，较2024年末+3.5%；保险资管公司1,456亿元，较2024年末+14.0%。截至2025年12月末，保险业净资产总额达36,640亿元，较2024年末+10.2%。
投资建议
我们看好负债端2026年开门红高景气度有望推动一季度NBV同比大幅增长，以及分红险转型使得利差损压力继续缓解，进而推动保险股估值修复。当前主动基金对保险板块配置仍欠配。2026年1月30日收盘价对应保险板块2026年PEV估值为0.68-0.85x，仍处于低位，我们维持行业“推荐”评级。
风险提示
权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。
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